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CARACTÈRES
Depuis le renouvellement, en 2006, de l’entente sur la maîtrise de l’inflation en vigueur au Canada, les régimes de politique monétaire ont été confrontés à des chocs de taille, dont la crise économique et financière mondiale. Cet article examine les récents résultats livrés par les cibles d’inflation, y compris le débat sur le rôle que la politique monétaire devrait jouer dans le maintien de la stabilité financière. Au lendemain de la crise, les États-Unis et le Japon ont tous deux décidé de se doter d’objectifs d’inflation chiffrés. En définitive, un régime flexible de ciblage de l’inflation mis en œuvre par une banque centrale indépendante qui rend compte de ses actes et communique clairement sa politique monétaire demeure une stratégie solide pour favoriser la prospérité économique.
: Cadre de la politique monétaire; Cibles en matière d'inflation; Crédibilité; Stabilité financièreLe Cadre d’évaluation des risques macrofinanciers (CERM) modélise les liens d’interdépendance entre la liquidité et la solvabilité au sein d’un système financier comptant de multiples établissements reliés entre eux par un réseau. Il intègre le risque de liquidité de financement comme résultat endogène des interactions entre le risque de solvabilité et le profil de liquidité des banques – une approche qui peut être envisagée en complément au cadre qui servira à définir le nouveau ratio de liquidité à court terme devant être mis en place au Canada conformément au dispositif de Bâle III. L’exercice d’étalonnage décrit dans l’article met en évidence la vulnérabilité des institutions à fort levier financier lorsqu’elles affichent à la fois un faible niveau d’avoirs liquides et une dépendance excessive à l’égard du financement à court terme. En permettant de quantifier les arbitrages entre les différents mécanismes d’atténuation des risques au sein du système bancaire, à savoir le relèvement du ratio de fonds propres, l’accroissement des actifs liquides et la réduction des passifs à court terme, le CERM fait ressortir qu’un cadre réglementaire qui contrôle adéquatement le risque systémique doit prendre en compte de manière englobante ces trois facteurs.
: Réglementation et politiques relatives au système financier; Stabilité financièreL’auteur introduit une contrepartie centrale dans un modèle du marché des pensions. En l’absence de contrepartie centrale, le modèle admet des équilibres multiples. Dans l’un de ceux-ci, les courtiers en obligations et les investisseurs qui disposent de liquidités se rencontrent sur le marché pour conclure ensemble de gré à gré des opérations de pension.
: Marchés financiers; Stabilité financière; Systèmes de paiement, de compensation et de règlementLe niveau d’endettement croissant des ménages suscite des craintes au sujet de leur vulnérabilité à des chocs économiques défavorables ainsi qu’à l’égard des risques que cette vulnérabilité fait peser sur la stabilité financière. En vue d’évaluer ces risques, l’auteur propose un cadre formel qui permet de simuler à l’aide de microdonnées l’effet de divers chocs économiques sur la distribution du ratio du service de la dette dans le secteur des ménages.
: Méthodes économétriques et statistiques; Stabilité financièreLes auteurs examinent les interactions entre la politique monétaire et la politique macroprudentielle ainsi que la question de savoir si les autorités doivent réagir aux déséquilibres financiers. Pour ce faire, ils construisent un modèle d’équilibre général dynamique où les marchés financiers sont soumis à des frictions et qui englobe des chocs tant financiers que macroéconomiques.
: Cadre de la politique monétaire; Marchés financiers; Modèles économiques; Stabilité financièreLes auteurs étudient la dynamique des échanges sur un marché où la qualité des actifs est une information privée détenue par les propriétaires et où la recherche d’une contrepartie demande du temps. Lorsque, à l’équilibre, les actifs financiers ne sont plus échangés par suite d’un choc entraînant une dégradation de leur qualité, l’intervention d’un participant de grande stature, qui est prêt à acheter des actifs de mauvaise qualité et, donc, à supporter des pertes financières, peut relancer les échanges.
: Marchés financiers; Stabilité financièreLes banques centrales jouent un rôle essentiel dans le bon fonctionnement des systèmes de paiement en fournissant des liquidités sous la forme de prêts assortis d’exigences de garantie. Cet article aborde la fonction des garanties et des décotes dans le cadre des activités de prêt des banques centrales et les caractéristiques distinctives de la politique d’une banque centrale en matière de décotes comparativement aux pratiques du secteur privé. Les auteurs présentent un modèle qui intègre explicitement la position unique de la banque centrale au sein du système de paiement et font valoir que les banques centrales doivent examiner comment leurs politiques en matière de décotes influent sur le prix et la liquidité relatifs des actifs, sur la répartition, par les marchés, de ces derniers et sur la probabilité de défaillance des opérateurs. Par ailleurs, dans des circonstances extraordinaires, la banque centrale peut légitimement, de façon provisoire, abaisser sa décote ou élargir la liste des titres admissibles en garantie afin d’atténuer un manque de liquidité sur le marché.
: Recherches menées par les banques centrales; Stabilité financière; Systèmes de paiement, de compensation et de règlementLes auteurs définissent la contribution d’une institution financière au risque systémique financier comme la hausse que connaîtrait ce risque si l’institution s’effondrait. Plus l’établissement en question contribue au risque systémique, plus il revêt de l’importance du point de vue du système.
: Institutions financières; Méthodes économétriques et statistiques; Réglementation et politiques relatives au système financier; Stabilité financièreDepuis la crise financière, l’attention se porte sur les contreparties centrales, car ces entités permettraient d’abaisser le risque systémique associé à divers marchés financiers, dont ceux des pensions, des options et des swaps.
: Marchés financiers; Réglementation et politiques relatives au système financier; Stabilité financière; Systèmes de paiement, de compensation et de règlementDurant la récente crise financière, l’une des conséquences des pertes subies initialement sur les prêts hypothécaires à risque a été la baisse considérable de la liquidité de marché des actifs et de la capacité des institutions financières à lever des fonds sur les marchés de gros. L’article résume les recherches menées récemment sur le rôle de la liquidité dans la déstabilisation du système financier et examine leurs implications pour les réformes du système financier annoncées dernièrement, dont Bâle III.
: Marchés financiers; Réglementation et politiques relatives au système financier; Stabilité financièreLa récente crise a été caractérisée par une dégradation généralisée des conditions de financement ainsi que par un dysfonctionnement du mécanisme normal de redistribution des liquidités au sein du système financier. Les banques centrales ont réagi par des mesures exceptionnelles. Cet article examine les apports de liquidités des banques centrales durant la crise et comment ces dernières ont adapté leurs outils et en ont créé de nouveaux, tout en veillant à encourager un retour aux sources de financement privées et à contenir l’aléa moral. Une analyse de cette période illustre à quel point il importe que les interventions obéissent à des principes clairement définis, que le cadre opérationnel soit flexible, que les communications des banques centrales soient limpides et que leurs politiques soient coordonnées entre elles. En faisant ressortir le fort degré d’interdépendance des institutions financières et des marchés, la crise a mis en lumière la nécessité de réformes destinées à renforcer l’infrastructure à la base des marchés de financement essentiels et la situation de trésorerie de chacune des institutions.
: Fonction de prêteur de dernier ressort; Marchés financiers; Stabilité financièreLes politiques des banques centrales en matière de garanties ont joué un rôle critique lors de la récente crise financière, vu les interventions menées afin de soutenir la liquidité des marchés et d’atténuer les difficultés de financement auxquelles les institutions financières étaient confrontées. Les auteurs examinent les exigences de garantie des banques centrales et abordent trois domaines dans lesquels celles-ci peuvent utiliser ces exigences pour influencer les pratiques en vigueur sur les marchés financiers : la transparence, qu’il s’agit d’accroître pour les produits titrisés; les pratiques de gestion du risque de crédit, qui sont à améliorer; et la procyclicité associée à la gestion du risque de marché, qu’il faut atténuer.
: Marchés financiers; Stabilité financière; Systèmes de paiement, de compensation et de règlementLa dernière crise financière a mis en lumière l’importance du phénomène de l’antisélection dans la déstabilisation des marchés financiers. L’auteure examine le phénomène et explique comment la présence d’antisélection sur un marché précis peut entraîner la paralysie de ce marché et une accumulation préventive de liquidités. Elle décrit aussi plusieurs mécanismes par lesquels les effets, d’abord mineurs, de l’antisélection peuvent se propager ensuite à l’ensemble du système financier. Elle se penche enfin sur certaines mesures que pourraient prendre les pouvoirs publics en pareilles circonstances et sur leur efficacité.
: Réglementation et politiques relatives au système financier; Stabilité financière; Structure de marché et fixation des prixEn octobre 2010, le colloque annuel de la Banque du Canada a réuni des chercheurs émérites venant d’universités et de banques centrales du monde entier. Figuraient au nombre des sujets abordés les effets de la mondialisation financière sur le risque, la liquidité et les prix des actifs; les causes et les incidences des crises; et les solutions réglementaires appropriées. L’article résume les communications présentées aux six séances de travail du colloque, le discours du conférencier principal et les discussions des participants au débat de clôture.
: Marchés financiers; Recherches menées par les banques centrales; Réglementation et politiques relatives au système financier; Stabilité financièreLes auteures étudient la propagation des chocs financiers entre pays, et plus particulièrement l'incidence des chocs qui se produisent aux États-Unis sur les conditions financières et l'activité économique au Canada. Leur cadre d'analyse est un modèle vectoriel autorégressif mondial.
: Cycles et fluctuations économiques; Modèles économiques; Questions internationales; Stabilité financièreCertaines données semblent indiquer que la procyclicité du levier des institutions financières contribue à la volatilité globale. Cette procyclicité apparaît lorsque l'expansion des actifs de ces institutions est financée par l'endettement plutôt que par l'émission d'actions.
: Évolution économique et financière récente; Réglementation et politiques relatives au système financier; Stabilité financièreLa récente crise financière a fait ressortir l'importance d'une saine gestion du risque de liquidité par les banques. C'est pourquoi les organismes de réglementation sont en train d'élaborer de nouvelles normes de liquidité en vue d'accroître la stabilité et la résilience du système financier.
: Institutions financières; Réglementation et politiques relatives au système financier; Stabilité financièreLes auteurs mènent des simulations au moyen de BOC-GEM-FIN – la version du modèle de l'économie mondiale de la Banque du Canada (BOC-GEM) qui intègre des frictions financières du côté tant de l'offre que de la demande de crédit – dans le but d'analyser les répercussions qu'auraient des modifications de la réglementation bancaire dans l'économie canadienne.
: Institutions financières; Modèles économiques; Questions internationales; Stabilité financièreL'auteure étudie l'interaction entre l'antisélection, le risque de liquidité et les croyances concernant le risque systémique dans la détermination du degré de liquidité du marché, des prix des actifs et du niveau de bien-être. La présence, même faible, d'antisélection sur le marché des actifs peut entraîner l'effondrement des prix de vente, voire la défaillance du marché si elle s'accompagne d'une ruée vers la liquidité, d'une évaluation incorrecte du risque systémique ou d'une incertitude quant à la valeur des actifs. La possibilité de négocier sur la base d'informations privées accroît le bien-être lorsque l'antisélection ne mène pas à la défaillance du marché.
: Institutions financières; Marchés financiers; Stabilité financièreLes auteurs offrent un cadre d'évaluation multipériodique du risque systémique afin d'apprécier globalement l'incidence de récentes propositions relatives aux exigences réglementaires en matière de liquidités et de fonds propres.
: Réglementation et politiques relatives au système financier; Stabilité financièreL'auteur élabore un modèle d'équilibre général dynamique et stochastique qui comporte un secteur bancaire actif, un accélérateur financier et des frictions financières sur le marché interbancaire et le marché des fonds propres bancaires.
: Cycles et fluctuations économiques; Marchés financiers; Modèles économiques; Stabilité financièreLe mécanisme de répartition des pertes que comporte le Système de transfert de paiements de grande valeur (STPGV) a été conçu pour qu'en cas de défaillance d'un participant, les garanties données par les participants directs suffisent à couvrir la position débitrice nette la plus élevée possible du défaillant.
: Institutions financières; Stabilité financière; Systèmes de paiement, de compensation et de règlementL'auteur propose un cadre aux fondements microéconomiques qui intègre un secteur bancaire actif dans un modèle d'équilibre général dynamique et stochastique avec accélérateur financier.
: Crédit et agrégats du crédit; Cycles et fluctuations économiques; Modèles économiques; Stabilité financièreL'auteur présente un modèle d'équilibre général dynamique dans lequel l'asymétrie de l'information relative à la qualité des actifs entraîne leur illiquidité. L'activité bancaire est générée de façon endogène : les banques peuvent regrouper les actifs illiquides de façon à ce que leurs caractéristiques idiosyncrasiques se neutralisent et émettre des passifs illiquides adossés au bloc d'actifs constitué, dont la qualité globale est connue de tous.
: Réglementation et politiques relatives au système financier; Stabilité financièreProposant une nouvelle approche en matière de mesure des covariations entre les rendements boursiers, l'auteur applique un test non paramétrique en vue d'établir si les covariations entre les marchés boursiers internationaux sont asymétriques, en l'occurrence, plus prononcées en phase de baisse qu'en phase de hausse des marchés.
: Méthodes économétriques et statistiques; Questions internationales; Réglementation et politiques relatives au système financier; Stabilité financière![[+]](http://www.bankofcanada.ca/wp-content/plugins/collapsing-archives-boc-fork/img/expand.png)