Firm Heterogeneity and Adverse Selection in External Finance: Micro Evidence and Macro Implications

Nous étudions les conséquences macroéconomiques de l’asymétrie d’information entre les entreprises et les investisseurs externes. Pour ce faire, nous élaborons un modèle macroéconomique hétérogène dans lequel les entreprises détiennent des informations privées sur leur qualité. Ces informations privées créent un problème d’asymétrie d’information sur le marché du financement externe, ce qui réduit les investissements par rapport à un niveau de référence basé sur une information complète. Nous mesurons la distribution des informations privées, et donc l'ampleur du problème d’asymétrie, à l’aide des variations à haute fréquence du cours des actions lorsque les entreprises se procurent du nouveau financement (révélant ainsi leur qualité au marché). Nous constatons que les changements dans la distribution des informations privées sont un déterminant quantitativement important des fluctuations agrégées. Par exemple, un pic dans les informations privées explique 40 % de la baisse de l’investissement global pendant la crise financière de 2007-2009 et a rendu les mesures de relance monétaire nettement moins efficaces durant cette période.