United in Booms, Divided in Busts: Regional House Price Cycles and Monetary Policy

Cette étude montre que les disparités régionales dans la croissance des prix des logements sont plus prononcées pendant les périodes d’effondrement que pendant les périodes d’emballement des prix. Pour expliquer cette observation, nous construisons un modèle d’union monétaire à deux régions intégrant un secteur du logement et une actualisation des croyances extrapolatives concernant les prix des logements. Pour résoudre le modèle, nous proposons une nouvelle méthode qui gère efficacement l’actualisation des croyances extrapolatives dans une large famille de modèles structurels. Nous montrons que l’extrapolation accrue durant les périodes d’effondrement et les hétérogénéités régionales du marché du logement expliquent, ensemble, la forte dispersion régionale de la croissance des prix des logements durant les périodes d’effondrement et leur dispersion modérée durant les périodes d’emballement. Conformément à notre théorie, nous fournissons des données empiriques indiquant que l’actualisation des croyances à l’égard des prix des logements est effectivement plus prononcée en périodes d’effondrement, et nous montrons que les hétérogénéités régionales du côté de l’offre ont une incidence sur les prix régionaux des logements. Sur le plan quantitatif, les résultats de notre modèle peuvent correspondre à la forte dispersion régionale observée empiriquement dans la croissance des prix des logements en périodes d’effondrement. De plus, nous démontrons qu’une autorité monétaire qui cible les prix des logements pourrait réduire la volatilité de la production et des prix ainsi que les disparités régionales dans la croissance des prix des logements. Une telle politique améliore le bien-être par rapport au régime de ciblage de l’inflation utilisé comme cadre de référence.