DeFi Lending: Returns, Leverage, and Liquidation Risk

Nous étudions les prêts décentralisés sur Aave V3, le premier protocole de financement décentralisé en importance selon la valeur totale verrouillée. À partir de données transactionnelles, nous analysons son modèle de revenus, les comportements d’emprunt et la dynamique de liquidation. Nous constatons que les revenus du protocole sont concentrés dans quelques jetons, que de nombreux utilisateurs recourent à un effet de levier récursif malgré les exigences de surnantissement, et que les liquidations surviennent par vagues concentrées, mais ont des effets limités sur les marchés à plus grande échelle. Dans l’ensemble, les prêts décentralisés sont opérationnellement viables lorsqu’appuyés par une saine gouvernance, mais ils impliquent aussi des contraintes quant à l’efficience du capital, au risque de liquidation et à la fragilité systémique dans l’écosystème des cryptoactifs.