Portfolio Rebalancing Channel and the Effects of Large-Scale Stock and Bond Purchases

Nous quantifions les effets des achats d’actions à grande échelle par une banque centrale et les comparons aux achats d’obligations en utilisant un modèle macrofinancier d’équilibre général dynamique et stochastique avec des rigidités nominales et réelles et des effets de rééquilibrage des portefeuilles. Ces derniers découlent de la substituabilité imparfaite entre les actions et les obligations d’État à court et à long terme dans les portefeuilles des fonds communs de placement. Étant donné que les décisions de consommation et d’épargne des ménages sont liées aux rendements attendus des portefeuilles, les rendements requis sur les trois actifs influent sur la demande globale dans l’économie. Le modèle montre que les achats d’actions par la banque centrale réduiraient les primes de risque et de terme sur les actions et les obligations à long terme, respectivement, et stimuleraient ainsi l’activité économique. Étant donné que les actions représentent une part plus importante des portefeuilles d’actifs et qu’elles sont moins substituables aux titres à court terme que les obligations à long terme, les effets des achats d’actions sur la demande globale sont plus importants que ceux des achats d’obligations de taille similaire.