To Tokenize, or Not to Tokenize: The Design Question for a Central Bank Digital Currency

Dans cette étude, nous élaborons un modèle d’équilibre général pour évaluer la conception d’une monnaie numérique de banque centrale (MNBC) dans un système monétaire où coexistent des banques traditionnelles et des banques émettrices de cryptomonnaies stables. Nous comparons les MNBC jetonisées et non jetonisées, et montrons que leur attrait dépend de la fiabilité de l’offre de monnaie privée, de la disponibilité des actifs servant de garantie et des caractéristiques du secteur des cryptoactifs. Nous faisons surtout ressortir que la décision de jetoniser une MNBC n’a d’importance pour les résultats d’équilibre que lorsque l’utilisation de garanties diffère d’un secteur à l’autre, ce qui permet de déterminer les conditions dans lesquelles la jetonisation est nécessaire pour améliorer le bien-être. Une MNBC jetonisée peut avoir un effet d’éviction sur les cryptomonnaies stables et améliorer l’efficacité lorsque les banques émettrices de cryptomonnaies stables sont peu fiables et que les cryptoactifs sont rares. Une MNBC non jetonisée peut être privilégiée lorsque les opérations sur cryptoactifs sont moins souhaitables ou que la réallocation de réserves des banques traditionnelles vers les banques émettrices de cryptomonnaies stables est avantageuse. Nos résultats mettent en évidence un arbitrage entre les gains en efficacité des paiements et les réductions potentielles du crédit bancaire. Ces constats offrent de nouvelles perspectives pour la conception d’une MNBC dans un contexte financier en évolution.