Enquête sur les perspectives des entreprises – Deuxième trimestre de 2025

Résultats de l’enquête du 2^e trimestre de 2025 | Vol. 22.2 | 21 juillet 2025

Les entrevues de l’enquête sur les perspectives des entreprises ont été menées en personne, par vidéoconférence et par téléphone entre les 8 et 28 mai 2025. Le Pouls des leaders d’entreprise est une enquête mensuelle en ligne. Les résultats les plus récents sont ceux d’avril, mai et juin 2025. La présente publication tient également compte des résultats des activités de rayonnement du Conseil de direction ainsi que de consultations spéciales auprès d’entreprises et d’organisations de secteurs sensibles aux échanges commerciaux.

Vue d’ensemble

• Les droits de douane et l’incertitude qui en découle, ainsi que les répercussions sur les économies canadienne et mondiale, continuent d’avoir des effets importants sur les perspectives des entreprises. Toutefois, les entreprises considèrent maintenant que les pires scénarios qu’elles envisageaient au trimestre précédent sont moins susceptibles de se produire.
• Les perspectives de vente restent pessimistes dans l’ensemble en raison des préoccupations généralisées concernant les effets plus étendus d’un ralentissement de l’économie. Mais les résultats récents des enquêtes mensuelles laissent entrevoir une certaine amélioration des perspectives des entreprises – en particulier celles qui exportent – parce que peu d’entre elles ont été directement touchées par les droits de douane actuels.
• L’incertitude continue d’inciter à la prudence dans les perspectives d’embauche et d’investissement. La plupart des entreprises s’attendent à maintenir leurs effectifs actuels et à limiter leurs investissements à l’entretien régulier au cours des 12 prochains mois.
• Les hausses de coûts attribuables aux droits de douane et à l’incertitude commerciale se sont matérialisées pour certaines entreprises. Celles-ci considèrent que la faiblesse de la demande et la concurrence limitent leur capacité à répercuter les hausses de coûts sur leur clientèle, même si la plupart prévoient encore en répercuter une partie.
• Les attentes d’inflation à court terme des entreprises sont revenues aux niveaux déclarés à la fin de 2024.

Les effets des droits de douane se sont matérialisés, mais les attentes quant à leurs répercussions futures se sont modérées

Les droits de douane et les tensions commerciales continuent de peser sur les perspectives de nombreuses entreprises. Dans certains cas, les effets négatifs sur les coûts et les ventes prévus par la plupart des entreprises au trimestre précédent se sont matérialisés, et celles touchées s’attendent à ce que ces effets persistent.

En même temps, les entreprises ont modéré leurs attentes en ce qui a trait aux répercussions négatives, car les scénarios relatifs au commerce les plus pessimistes qu’elles avaient anticipés au dernier trimestre semblent maintenant moins probables (graphique 1). Par exemple, environ les deux tiers des entreprises s’attendaient à une hausse des coûts liés aux droits de douane au trimestre précédent, comparativement à seulement un tiers ce trimestre.

Au premier trimestre, les entreprises ont décrit la conjoncture économique comme étant hautement imprévisible, ce qui les a empêchées de formuler des perspectives claires pour l’année à venir. Ce trimestre, un plus grand nombre d’entreprises peuvent établir des perspectives reposant sur des bases plus solides, même si elles indiquent encore qu’il est difficile ou plutôt difficile de le faire. Moins d’entreprises envisagent des scénarios extrêmement négatifs dans leur planification.

Néanmoins, l’incertitude entourant les conditions financières, économiques et politiques demeure la principale préoccupation des entreprises. Les inquiétudes concernant l’incidence directe des droits de douane sur les entreprises canadiennes se sont légèrement atténuées, mais de nouvelles préoccupations ont émergé quant aux répercussions plus générales des droits de douane sur l’économie mondiale et sur la demande au Canada. L’incertitude continue d’inciter les entreprises à reporter leurs nouveaux projets d’investissement et à gérer leurs finances avec prudence, notamment (encadré 1).

La confiance des entreprises, bien qu’encore modérée, s’est améliorée par rapport aux fortes baisses enregistrées en mars et en avril 2025 (graphique 2). Les baisses passées et le récent rebond ont été observés à la fois chez les entreprises non exportatrices et les entreprises exportatrices, bien que la confiance de ces dernières en particulier se soit beaucoup érodée au début du conflit commercial. De même, la proportion d’entreprises qui se préparent à une récession au Canada a légèrement diminué, passant de 32 à 28 %, mais reste supérieure aux niveaux de 2024, en raison des préoccupations persistantes concernant les tensions commerciales.

La faiblesse de la demande est généralisée

Les perspectives de vente à court terme des entreprises ont diminué au deuxième trimestre de 2025. Le solde des opinions relatif aux indicateurs des ventes futures est devenu négatif à mesure que les effets liés aux droits de douane se sont matérialisés. Les entreprises qui ont noté une détérioration de leurs indicateurs (carnets de commandes, réservations, demandes de renseignements, etc.) par rapport à il y a 12 mois (graphique 3) sont plus nombreuses que celle qui ont fait état d’une amélioration de ceux-ci. Cette faiblesse s’explique en grande partie par les vastes répercussions du conflit commercial, notamment :

• la faiblesse des dépenses des clients commerciaux en services et en biens d’équipement
• les faibles dépenses de consommation ou la crainte que les consommateurs commencent à dépenser moins
• les perspectives défavorables dans le secteur du logement
• la faiblesse des perspectives de vente des entreprises pétrolières et gazières due aux pressions à la baisse sur les prix mondiaux du pétrole

Pour les exportateurs, la faiblesse des indicateurs des ventes à court terme tient en partie au devancement des exportations plus tôt dans l’année, avant l’imposition des droits de douane, qui a été suivi d’un ralentissement parce que les clients avaient déjà fait leurs réserves de biens.

Malgré cela, les effets directs des droits de douane sur les perspectives des entreprises sont moins prononcés qu’au premier trimestre. Les perspectives se sont améliorées chez les entreprises fortement touchées par les tensions commerciales, car les droits de douane qui sont entrés en vigueur jusqu’à présent sont moins généralisés que ce qu’elles craignaient plus tôt dans l’année. La plupart des exportateurs participant aux enquêtes de la Banque du Canada ont déclaré ne pas être actuellement soumis à des droits de douane. Cela se reflète dans l’amélioration des attentes quant à la croissance des ventes (graphique 4). Toutefois, lors de consultations spéciales avec le personnel de la Banque, les exportateurs actuellement visés par des droits de douane sectoriels américains – y compris les fabricants de produits d’acier et d’aluminium et les entreprises du secteur automobile – ont continué de faire état de perspectives défavorables.

De même, les intentions d’embauche restent modérées. Les entreprises sont moins nombreuses que d’habitude à envisager d’accroître leurs effectifs au cours de la prochaine année (graphique 7). La proportion d’entre elles qui embauchent du personnel pour répondre à l’expansion attendue de leurs ventes, qui pourvoient des postes vacants ou qui conservent une main-d’œuvre excédentaire est inférieure à la moyenne. Toutefois, elles sont moins nombreuses qu’au dernier trimestre à s’attendre à ce que les droits de douane pèsent sur leurs intentions d’embauche. En outre, pour les répondants à l’enquête sur les attentes des consommateurs au Canada menée par la Banque qui travaillent dans des secteurs sensibles aux échanges commerciaux, les préoccupations liées à l’emploi demeurent élevées, mais ont diminué par rapport au trimestre précédent.

Lorsqu’interrogées sur la possibilité de mises à pied, beaucoup d’entreprises ont dit qu’elles y recourraient uniquement si leurs ventes reculaient de façon marquée ou prolongée, et, même dans ce cas, elles les envisagent souvent comme une mesure de dernier recours. En effet, la proportion des entreprises qui prévoient réduire leurs effectifs au cours de la prochaine année reste essentiellement inchangée et près de sa moyenne historique.

Les attentes des entreprises concernant la progression des salaires au cours de l’année à venir continuent d’afficher une tendance à la baisse (graphique 8), sous l’effet de la désinflation passée et de la faible demande. L’augmentation salariale moyenne à laquelle les entreprises s’attendent se situe maintenant près de la moyenne prépandémique. La proportion d’entreprises qui prévoient des augmentations de salaire plus importantes que d’habitude a continué de suivre une tendance à la baisse, la plupart d’entre elles étant maintenant revenues à ce qu’elles considèrent comme des hausses salariales normales.

Les tensions commerciales continuent d’exercer des pressions sur les coûts

Les pressions sur les coûts demeurent répandues. Environ la moitié des entreprises ont déclaré déjà faire face à des coûts supplémentaires liés aux droits de douane. Au-delà de l’incidence directe des droits de douane sur les prix des intrants, les entreprises ont également indiqué devoir assumer des coûts supplémentaires pour trouver d’autres fournisseurs et se tailler une place sur de nouveaux marchés.

Dans ce contexte, les droits de douane et les tensions commerciales demeurent la principale source de pressions à la hausse sur la croissance attendue des prix des intrants. Les entreprises s’attendent maintenant à ce que la croissance des prix de leurs intrants s’accélère au cours des 12 prochains mois, ce qui contraste de manière générale avec les trois dernières années (graphique 9). Ces pressions restent toutefois modérées : beaucoup d’entreprises s’attendent davantage à une hausse légère qu’à une hausse substantielle des prix de leurs intrants.

Les augmentations de coûts liées aux droits de douane exercent aussi des pressions à la hausse sur les prix de vente attendus des entreprises. Cependant, les pressions concurrentielles et la faiblesse actuelle de la demande limitent la capacité des entreprises à répercuter ces coûts sur leur clientèle. Par conséquent, de nombreuses entreprises s’attendent à ce que leurs prix de vente augmentent au cours de la prochaine année à un rythme semblable à celui de la dernière année (graphique 10). Comme les consommateurs sont sensibles aux hausses de prix, de nombreuses entreprises absorbent une partie de ces coûts accrus, comprimant ainsi leurs marges bénéficiaires dans le but de préserver leurs parts de marché (graphique 11).

Les attentes d’inflation à court terme sont redescendues à leurs niveaux de la fin de 2024, après avoir fortement augmenté au trimestre précédent (graphique 12). Comme à ce moment-là, les droits de douane sont le facteur qui influe le plus sur les attentes d’inflation. Les entreprises signalent toutefois que les pressions à la hausse exercées directement sur les prix par les droits de douane sont partiellement compensées par les effets indirects de ces derniers – à savoir le ralentissement de la demande qui crée des pressions désinflationnistes. Les attentes d’inflation à plus long terme ont, pour leur part, légèrement augmenté, mais se maintiennent à l’intérieur de la fourchette cible de la Banque.