Rapport sur la politique monétaire – Octobre 2026 – Point de mire
Depuis le début de l’année, les rendements des obligations d’État à long terme ont fortement augmenté, atteignant leurs plus hauts niveaux en plus d’une décennie dans beaucoup d’économies avancées.
Les rendements des obligations d’État à long terme, une mesure clé des coûts d’emprunt des gouvernements, augmentent depuis 2021 (graphique 27). Le rythme des hausses s’est intensifié en 2026 dans un contexte de volatilité accrue. Cette progression tient aux effets de plusieurs facteurs, dont les attentes de taux directeurs plus élevés, les émissions croissantes de titres de créance à long terme par les gouvernements et les entreprises, et l’incertitude accrue.
Les facteurs à l’origine des rendements plus élevés diffèrent selon les pays
Les rendements obligataires à long terme reflètent les attentes à l’égard des taux directeurs à venir et les primes de terme, soit la compensation supplémentaire qu’exigent les investisseurs pour engager des capitaux pour de longues périodes. La persistance des prix élevés de l’énergie a amené les marchés à s’attendre à des taux directeurs plus élevés. La majeure partie de l’augmentation des rendements au Canada, aux États‑Unis et en Allemagne tient à ce facteur.
Toutefois, dans plusieurs autres pays, l’augmentation des primes de terme a joué un plus grand rôle, ce qui pourrait dans certains cas témoigner des inquiétudes des marchés quant à la santé des finances publiques (graphique 28)1.
Aux États‑Unis, une partie de la hausse des rendements semble également résulter d’une légère augmentation des taux d’intérêt neutres à long terme.
Les marchés anticipent des taux directeurs plus élevés
La guerre au Moyen‑Orient et les attaques contre des raffineries russes ont entraîné une hausse persistante des prix de l’énergie. Elles ont aussi fait craindre une possible propagation des pressions sur les prix au‑delà de l’énergie, ce qui a amené les marchés à anticiper des taux directeurs plus élevés. En même temps, les investissements rapides dans les infrastructures liées à l’intelligence artificielle (IA), notamment dans les centres de données, les semi‑conducteurs et la production d’électricité, ont raffermi la demande et renforcé les attentes de taux d’intérêt plus élevés.
Les primes de terme augmentent pour diverses raisons
Les primes de terme augmentent depuis 2022, les estimations ayant récemment atteint des niveaux inégalés depuis de nombreuses années dans plusieurs pays. Plusieurs facteurs ont contribué à cette augmentation.
Ces dernières années, les déficits publics croissants ont entraîné une hausse notable des émissions de titres de dette souveraine dans bien des pays. Les entreprises émettent elles aussi plus de titres de créance pour financer leurs investissements en IA en plein essor. Étant donné leurs contraintes de financement et de bilan, les investisseurs privés se sont mis à exiger une plus grande compensation pour l’achat de ces obligations supplémentaires. Cela a contribué à la hausse des primes de terme observée ces derniers mois, mais aussi au cours des dernières années.
Même si les marchés semblent continuer de croire que les banques centrales finiront par atteindre leurs objectifs d’inflation, l’incertitude s’est accrue quant au degré de resserrement des politiques monétaires requis pour y parvenir. Cette incertitude pourrait faire augmenter la compensation exigée par les investisseurs pour détenir des obligations à plus long terme.
Notes
- 1. Ces estimations dépendent du modèle utilisé et doivent être interprétées comme des indications, et non comme des résultats définitifs.[←]