Intermediary Market Power and Capital Constraints

Nous examinons comment les capitaux détenus par des intermédiaires influent sur les prix des actifs dans un contexte où ces acteurs ont un pouvoir de marché. Nous présentons un modèle dans lequel des intermédiaires ayant des contraintes de capitaux achètent ou négocient un actif sur un marché de concurrence imparfaite. Nous montrons que de faibles contraintes de capitaux engendrent une hausse des prix ainsi que des marges bénéficiaires plus grandes pour les intermédiaires. Sur les marchés boursiers, cette situation entraîne une baisse de la liquidité, tandis que sur les marchés primaires, elle occasionne une augmentation des revenus des adjudications au coût implicite d’une distorsion plus grande des prix. Au moyen de données tirées des adjudications de titres du Trésor canadien, nous démontrons comment notre modèle réussit à quantifier ces effets en reliant la demande d’actifs aux bilans des intermédiaires.