On the Programmability and Uniformity of Digital Currencies

Les banquiers centraux affirment que les monnaies numériques programmables peuvent compromettre l’uniformité de la monnaie. Nous étudions cette question dans un modèle stylisé où la monnaie programmable apparaît de manière endogène et où les monnaies assujetties à différents programmes ont un niveau de liquidité variable. La programmabilité atténue les frictions liées à l’engagement et apporte ainsi une valeur privée, mais elle impose des coûts sociaux en raison de frictions informationnelles. En somme, il n’est pas nécessairement socialement bénéfique de préserver l’uniformité de la masse monétaire. Interdire la monnaie programmable réduit le bien-être lorsque les frictions informationnelles sont faibles ou que les frictions liées à l’engagement sont fortes, mais l’augmente dans le cas contraire. Ces observations donnent à penser que la monnaie programmable pourrait être plus bénéfique sur les chaînes de blocs sans permission.