Deglobalization and Trade Fragmentation: Implications for the Inflation-Output Trade-Off

L’économie mondiale entre dans une période de plus grande volatilité et de changements structurels, marquée par une fragmentation géopolitique croissante et un renversement partiel des tendances à la mondialisation qui perdurent depuis des décennies. Cette note examine les implications de la démondialisation et de la fragmentation du commerce pour le régime flexible de ciblage de l’inflation de la Banque du Canada, en mettant l’accent sur l’arbitrage entre l’inflation et la production dans une petite économie ouverte. À l’aide d’un modèle d’équilibre général multisectoriel à deux pays calibré pour le Canada et les États-Unis, nous retraçons comment les chocs de coûts du commerce se propagent dans les réseaux de production et évaluons les arbitrages qu’ils entraînent sur le plan de la politique monétaire. Une augmentation bilatérale de 10 points de pourcentage des coûts du commerce implique un arbitrage non négligeable : stabiliser complètement l’inflation mesurée par l’indice des prix à la consommation sur un horizon de deux ans nécessite d’accepter une réduction de 0,16 % de la production par rapport à la production potentielle, tandis que combler complètement l’écart de production signifie tolérer une augmentation de 0,32 point de pourcentage de l’inflation. L’importance de l’arbitrage dépend de l’ampleur et de la persistance du choc, du fait que les droits de douane visent ou non les biens finaux ou intermédiaires, et de la mesure retenue par la banque centrale aux fins de stabilisation. En ce qui concerne les chocs de coûts du commerce d’une ampleur comparable aux mesures de politique monétaire prises récemment, le cadre actuel offre suffisamment de flexibilité pour ramener l’inflation à la cible dans un délai normal. Toutefois, des chocs plus importants ou plus persistants rendraient les politiques de tolérance face aux chocs transitoires plus coûteuses et augmenteraient le risque de désancrage des attentes.