Rapport sur la stabilité financière – 2026
Les fonds de couverture ont continué d’accroître leurs emprunts sur le marché des pensions. Bien que leurs activités favorisent l’efficience et la liquidité des marchés, elles pourraient rendre les marchés des titres à revenu fixe plus vulnérables au risque d’une liquidation soudaine d’actifs.
Les intermédiaires financiers non bancaires – notamment les fonds de pension, les compagnies d’assurance, les fonds de couverture, les fonds communs de placement et d’autres gestionnaires d’actifs – sont des investisseurs importants sur les marchés financiers. Toutefois, leurs activités sont susceptibles de créer des vulnérabilités pour le système financier si elles ne sont pas gérées adéquatement.
Au cours des 12 derniers mois, les fonds de couverture ont encore accru leur recours aux opérations de pension pour financer leurs positions de négociation sur les marchés des obligations d’État. En temps normal, ces activités soutiennent la liquidité du marché et l’efficience des prix.
Toutefois, si les fonds de couverture étaient forcés de dénouer rapidement leurs positions, par exemple en raison d’une perte d’accès au financement par opérations de pension, cela pourrait amplifier les mouvements de prix, entraîner un dysfonctionnement des marchés des obligations d’État et contribuer à une généralisation des tensions sur la liquidité. Ces risques ont augmenté depuis la parution du Rapport de 2025, à cause de l’incertitude économique et géopolitique accrue.
Un autre secteur de l’intermédiation financière non bancaire auquel on doit s’intéresser est celui du crédit privé. Ce secteur a connu une rapide expansion à l’échelle mondiale et a montré récemment des signes de tensions (Point de mire : La croissance rapide du crédit privé a engendré des vulnérabilités).
Vulnérabilités touchant les gestionnaires d’actifs
Le levier financier des gestionnaires d’actifs issu d’opérations de pension a continué d’augmenter
Au cours des cinq dernières années, le montant total de ces emprunts contractés par des gestionnaires d’actifs a plus ou moins doublé pour avoisiner 300 milliards de dollars (graphique 14). Puisque les opérations de pension sont largement utilisées pour financer l’achat de titres de dette publique, cette augmentation reflète en partie la hausse des émissions et, de façon plus générale, la croissance globale du marché des obligations du gouvernement du Canada ces dernières années.
Au cours des 12 derniers mois, les emprunts des gestionnaires d’actifs sur le marché des pensions ont augmenté d’environ 8 %, soit 22 milliards de dollars1. Les fonds de couverture sont responsables de l’essentiel de cette croissance. En revanche, les emprunts sur ce marché par les fonds de pension – les entités qui, dans l’ensemble, ont le plus recours aux opérations de pension – ont légèrement baissé. Comparativement aux fonds de couverture, les fonds de pension tendent à emprunter à plus long terme et à avoir un levier financier plus faible.
Un dénouement soudain des opérations de pension effectuées à des fins de levier pourrait nuire à la liquidité et au fonctionnement du marché
Les gestionnaires d’actifs qui ont recours au levier financier ont généralement des pratiques robustes de gestion des risques pour pouvoir répondre à des besoins soudains de liquidités. Cependant, ces mesures de protection peuvent être mises à rude épreuve en période de fortes tensions sur les marchés.
Le risque que des besoins soudains de liquidités surgissent s’est accentué durant les 12 derniers mois. La volatilité des marchés des titres à revenu fixe a augmenté, et l’encours de la dette souveraine continue de croître à l’échelle mondiale. Des épisodes de tensions sur les marchés, comme le début de la guerre au Moyen‑Orient, ont déjà conduit des fonds de couverture à réduire leurs positions de mise en pension sur certains marchés. Cela fait ressortir la vulnérabilité des marchés essentiels aux changements subits de comportement des gestionnaires d’actifs.
Si les gestionnaires d’actifs ont besoin de soudainement se procurer des liquidités ou réduire leur levier, cela pourrait avoir des conséquences importantes pour les marchés financiers. Par exemple, un repli marqué de l’activité des fonds de couverture sur les marchés des titres d’État pourrait nuire à la liquidité et au fonctionnement de ces marchés et d’autres marchés de titres à revenu fixe. Cette situation pourrait à son tour engendrer des tensions plus généralisées dans le système financier.
Notes
- 1. Même si les emprunts des gestionnaires d’actifs sur le marché des pensions sont plus élevés comparativement au Rapport précédent, les opérations de pension inscrites au bilan des courtiers restent stables. Cela reflète une augmentation des opérations qui impliquent des mises en pension et des cessions en pension qui se compensent entre elles, tandis que les expositions aux opérations qui ne peuvent pas être ainsi compensées sont restées à peu près au même niveau.[←]