Central Bank Crisis Interventions and the Term Structure of Market Fear

Nous étudions l’incidence des interventions de la Réserve fédérale américaine en période de crise sur les craintes des marchés, soit le risque perçu de fortes chutes des prix des actifs. Pour ce faire, nous élaborons un cadre méthodologique qui nous permet d’évaluer l’effet causal de mesures inattendues prises par la Réserve fédérale sur l’évolution des craintes. Nous extrayons, sur les marchés des options, les structures par échéances quotidiennes associées aux craintes des marchés, sur un horizon de deux semaines à dix ans. Nous utilisons ensuite les variations à haute fréquence, autour des annonces de crise, des prix d’un large éventail d’actifs financiers – y compris sur les marchés des changes, des actions et des titres à revenu fixe – afin d’isoler la composante de choc des interventions de la Réserve. Nous pouvons mesurer les effets hétérogènes de divers outils de crise en classant les annonces de chocs de la Réserve fédérale en cinq groupes de politiques différents. En appliquant cette méthode aux turbulences observées sur les marchés en 2020, nous constatons que la Réserve influe sur les craintes des marchés par ses effets sur les risques et l’information. Le canal des risques domine à court et moyen terme et agit par le biais des achats d’actifs, tandis que le canal de l’information domine à plus long terme et opère par le biais des politiques de taux d’intérêt.