The Boundaries of Bank Funding: The Case of Canadian Cash ETFs

L’effet de la réglementation bancaire sur le secteur de la gestion des actifs peut être sous-estimé. Nous montrons que cette réglementation amène des gestionnaires d’actifs à réorienter leurs liquidités détenues dans des comptes d’épargne bancaires vers des actifs du marché monétaire. L’exemple des fonds négociés en bourse (FNB) de comptes d’épargne à intérêt élevé (CEIE) illustre bien ce mécanisme.

Ces FNB, lancés en 2013, rassemblent les fonds des épargnants pour les investir dans des CEIE. Lorsque les taux directeurs ont monté subitement après la pandémie, les FNB de CEIE sont devenus, pour les ménages et les institutions, un moyen étonnamment efficace de toucher un rendement compétitif avec un instrument de dépôt. Les fonds ont afflué.

Ensuite, vers la fin de 2023, le BSIF a réaffirmé la façon dont les banques devaient, en vertu de Bâle III, traiter globalement les dépôts des FNB et des gestionnaires d’actifs. Il en a résulté une dynamique claire et quasi expérimentale. Les banques ayant des FNB de CEIE ont baissé les rendements offerts aux gestionnaires de ces produits, qui ont ensuite réagi en déplaçant leurs actifs dans des titres du marché monétaire.

Nous décrivons le fonctionnement des FNB de CEIE, leur expansion rapide, les préoccupations réglementaires entourant la position du BSIF, et la façon dont la réglementation a finalement conduit à un déplacement d’actifs des FNB de CEIE vers les titres du marché monétaire. Cet épisode nous rappelle que la réglementation bancaire assure la saine gestion des liquidités des banques, mais met aussi en lumière des implications plus larges en ce qui concerne les décisions prises par d’autres institutions financières dans la gestion de leurs liquidités.