Auction Timing Under Limited Information: Evidence from Sovereign Bond Auctions

Cet article examine comment le calendrier des adjudications peut influer sur les résultats des émissions d’obligations souveraines en raison de son interaction avec la volatilité des marchés. En prenant le Canada comme cas d’étude, on montre que : 1) une plus forte volatilité intrajournalière du marché des obligations est associée à des écarts d’adjudication plus importants, dénotant une demande plus faible; et 2) les annonces de politique monétaire et certaines publications de données macroéconomiques sont systématiquement associées à une volatilité intrajournalière plus forte. Pris ensemble, ces résultats permettent d’identifier un canal observable reliant l’information disponible à l’horizon d’établissement du calendrier aux résultats des adjudications. Dans les cadres d’émission qui font une priorité de la prévisibilité du marché et fonctionnent avec des ensembles d’information limités, les résultats indiquent que le calendrier des adjudications pourrait avoir une incidence sur les résultats à la marge.