Optimal Conventional and Unconventional Monetary Policy Mix

Cette étude examine la coordination optimale des outils de politique monétaire traditionnels et non traditionnels dans une économie avec des emprunts hypothécaires et des ménages hétérogènes. Nous construisons un modèle d’équilibre général dynamique et stochastique qui intègre trois types de ménages – épargnants, emprunteurs et locataires – et qui comprend l’investissement dans le logement, des prêts hypothécaires à taux fixe à long terme et un secteur de la production de logements. La banque centrale contrôle à la fois le taux d’intérêt à court terme et le taux à long terme en ajustant la composition des échéances des obligations d’État. Nous montrons que l’hétérogénéité des ménages modifie considérablement la réponse optimale des politiques aux chocs macroéconomiques. Plus précisément, après un choc d’inflation par les coûts, la politique optimale consiste à relever le taux à court terme pour contenir l’inflation tout en abaissant le taux à long terme pour alléger les pressions financières sur les locataires et les ménages endettés. Cette combinaison accélère la reprise des investissements et de la production, stabilise l’inflation, mais exacerbe les inégalités de consommation. En revanche, dans un modèle à agent représentatif, la réponse optimale consiste à relever les deux taux. Nos résultats soulignent la nécessité de tenir compte des effets redistributifs dans la conception de la politique monétaire et indiquent que le contrôle de la courbe de rendement peut être un outil précieux dans les économies hétérogènes.