A New Approach to Estimating Portfolio-Balance Models of the Yield Curve

Nous montrons que les paramètres d’une large classe de modèles de portefeuille peuvent être extraits d’estimations de modèles dynamiques gaussiens de la structure par terme des taux d’intérêt à l’aide d’un estimateur en deux étapes qui contourne le problème de point fixe, lequel est caractéristique des modèles de portefeuille. Plus précisément, nous créons une nouvelle représentation canonique de l’offre d’obligations. Pour ce faire, nous utilisons des portefeuilles imitant les facteurs qui agissent sur l’offre et dont les rendements reproduisent les chocs structurels qui affectent les facteurs de prix. Nous cernons ces chocs structurels en supposant que chacun correspond à une dimension distincte et mutuellement exclusive de la variation de l’offre d’obligations. En nous basant sur les rendements des bons du Trésor américain et sur des données macroéconomiques, nous montrons que les chocs extraits pourraient être interprétés comme étant liés à la couverture de la prime de risque, à la capacité de prise de risque et à la politique monétaire.