State Dependence in Fundamentals and Preferences Explains Risk-Aversion Puzzle

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Les auteurs présentent un modèle économique à changement de régime qui permet de reproduire les énigmes relatives à l'aversion pour le risque et au facteur d'actualisation stochastique mises en évidence par Jackwerth (2000). Ils construisent un modèle où les préférences des investisseurs et leur consommation dépendent d'une variable d'état qui suit un processus de type markovien à deux régimes et génèrent une série de prix d'options d'achat européennes. Au moyen de la méthodologie d'estimation non paramétrique proposée par Jackwerth, ils déduisent des fonctions d'aversion absolue pour le risque et d'actualisation stochastique pour chaque valeur de la richesse. Ces fonctions présentent les mêmes anomalies que celles obtenues par Jackwerth à partir des données réelles. Lorsque la même méthodologie est appliquée à chaque état de l'économie, les anomalies disparaissent. D'après ces résultats, l'existence de changements de régime dans l'économie pourrait expliquer ces deux énigmes.

Aussi publié sous le titre :

State dependence can explain the risk aversion puzzle
The Review of Financial Studies (0893-9454)
Avril 2008, vol. 21, no 2, p. 973-1011