A Note on Central Counterparties in Repo Markets

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L’auteur introduit une contrepartie centrale dans un modèle du marché des pensions. En l’absence de contrepartie centrale, le modèle admet des équilibres multiples. Dans l’un de ceux-ci, les courtiers en obligations et les investisseurs qui disposent de liquidités se rencontrent sur le marché pour conclure ensemble de gré à gré des opérations de pension. Dans un autre équilibre, le marché des pensions s’écroule en raison d’une pénurie générale de liquidité chez les courtiers. La création d’une contrepartie centrale sur le marché des pensions empêche l’émergence d’un tel équilibre. Cet effet stabilisateur n’est pas sensible au risque de défaut idiosyncrasique des courtiers ni à l’asymétrie de l’information relative à ce risque.