Analyser la flambée des prix des logements en banlieue des grandes villes canadiennes durant la pandémie

Introduction

Dans les grandes agglomérations, les prix des logements ont tendance à être plus élevés au centre-ville et à diminuer plus on s’en éloigne. C’est ce qu’on appelle la « théorie de la rente foncière », introduite par l’économiste américain William Alonso en 1964 et fondée sur les principes suivants :

• Les terrains sont rares dans les centres-villes.
• La possibilité d’une forte circulation piétonnière implique que les détaillants sont prêts à offrir de grosses sommes pour louer un local.

C’est pour ces raisons que les terrains plus près des centres-villes tendent à être plus dispendieux. Mais au-delà de ces considérations théoriques sur l’utilisation du sol, la vie en centre-ville est souvent caractérisée par :

• des déplacements plus courts
• un accès facile au transport en commun et aux services1

Ces avantages peuvent aussi contribuer à ce qu’on appelle la prime de proximité, soit le coût supplémentaire généralement associé aux logements situés près des centres-villes.

Cette tendance pourrait toutefois avoir changé durant la pandémie de COVID‑19. L’adoption du télétravail dans de nombreux secteurs de l’économie a rendu moins avantageux de vivre près de son lieu de travail. En effet, beaucoup d’entreprises de services habituellement fréquentées par les résidents des centres-villes – tels que les restaurants, les salons d’esthétique et les centres de conditionnement physique – ont été fermées à divers moments durant la pandémie. De plus, entre le travail ou les études à domicile et les restrictions sanitaires, les Canadiens ont passé plus de temps chez eux que jamais auparavant. Le désir d’avoir plus d’espace pourrait en avoir incité bon nombre à chercher une propriété en banlieue, où les terrains et les logements sont en général plus grands et plus abordables.

Pour évaluer dans quelle mesure le coût des propriétés résidentielles a changé durant la pandémie en fonction de leur emplacement, nous comparons le prix des logements vendus au Canada en prenant en compte la distance par rapport au centre de la grande ville la plus près, tout en contrôlant diverses caractéristiques des quartiers. À cet égard, nous ne cherchons pas à expliquer la hausse globale des prix des logements durant la pandémie, mais plutôt à comparer l’évolution des prix relatifs entre différents emplacements. Nous constatons ce qui suit :

• Comme le prévoit la théorie de la rente foncière, les logements ont tendance à être plus abordables plus ils sont loin du centre-ville.
• Avant la pandémie, l’écart de prix entre les banlieues et les centres-villes diminuait lentement mais sûrement.
• Cet écart s’est resserré plus rapidement durant la pandémie, ce qui concorde avec le fait que les gens se sont mis à privilégier des logements plus spacieux.
• Si ce changement de préférence est temporaire, les prix des logements en banlieue pourraient subir des pressions à la baisse. Ce serait particulièrement le cas si la construction en périphérie augmentait considérablement en prévision d’une hausse continue de la demande locale.

Données

Pour analyser la relation entre prix et proximité du centre-ville, nous utilisons les données de registres fonciers compilées par Teranet et la Banque Nationale2. Ces données comprennent les transactions pour tous les types de logements, qu’il s’agisse de maisons unifamiliales ou multifamiliales. Pour chaque région de tri d’acheminement (RTA) au Canada, Teranet et la Banque Nationale calculent le prix moyen des logements vendus au cours d’un trimestre donné3^, 4.

Afin de localiser ces RTA par rapport aux centres-villes, nous calculons la distance moyenne qui les sépare du centre de la région métropolitaine de recensement (RMR) la plus près parmi les 15 principales au pays5 :

• St. John’s
• Halifax
• Moncton
• Saint John
• Québec
• Montréal
• Ottawa
• Toronto
• Winnipeg
• Saskatoon
• Regina
• Edmonton
• Calgary
• Vancouver
• Victoria

Durant la pandémie, les prix des logements ont fortement augmenté dans la plupart des quartiers. Mais cette croissance était plus prononcée en banlieue (graphique 1 et figure 1).

Graphique 1 : Les prix des logements ont augmenté davantage en banlieue qu’en centre-ville

Sources : Teranet, Banque Nationale et calculs de la Banque du CanadaDernière observation : 2021

Figure 1 : La croissance des prix des logements dans les régions de Toronto et de Montréal a été plus vigoureuse en banlieue qu’au centre-ville

Croissance des prix des logements entre 2019 et 2021 (en %) pour tous les types de propriétés par région de tri d’acheminement

Sources : Teranet, Banque Nationale et calculs de la Banque du CanadaDernière observation : 2021

Estimations

Pour évaluer dans quelle mesure la prime de proximité a changé au fil du temps, nous estimons l’équation suivante pour chaque trimestre entre 2014 et 20216 :

\(\displaystyle{\log\,(prix}_{i,t})\) \(\displaystyle=\,\alpha_{j,t}RMR_i\) \(\displaystyle+\,\beta_t\log{\left(1+distance_i\right)}\) \(\displaystyle+\,\gamma_tX_i\) \(\displaystyle+\,e_{i,t}\) \(\displaystyle,\)

où :

• \(i\) représente chaque RTA (995 au total)
• \(j\) représente chaque grande RMR (15 au total)
• \(t\) représente chaque trimestre entre 2014 et 2021
• \(prix_{i,t}\) est le prix moyen des logements vendus chaque trimestre dans chaque RTA
• \(RMR_i\) est une variable nominale pour la grande RMR la plus près de chaque RTA7
• \(distance_i\) est la distance de chaque RTA par rapport au centre-ville de la RMR la plus près (en kilomètres)
• \(X_i\) représente les variables de contrôle de chaque RTA
• \(e_{i,t}\) est le terme d’erreur de chaque RTA pour chaque trimestre

Comme nous cherchons particulièrement à mesurer comment la distance par rapport au centre-ville influe sur les prix des logements, nous nous limitons aux RTA situées dans un rayon de 80 kilomètres du centre des grandes RMR de notre étude8.

Les variables de contrôle que nous utilisons diffèrent d’une RTA à l’autre, mais coïncident avec les valeurs figurant dans le Recensement de 2016. Elles comprennent9 :

• les données sur le revenu après impôts10
• l’âge moyen de la population
• la proportion d’immigrants au sein de la population
• la proportion de logements en copropriété
• la proportion de logements étant :
• des appartements dans des immeubles de cinq étages ou plus
• des maisons individuelles
• la proportion de propriétaires détenant un prêt hypothécaire

La mesure qui nous intéresse dans la présente étude est \(\beta_t\,\), souvent appelée le gradient de rente foncière. Elle représente l’effet marginal de la distance par rapport au centre-ville sur les prix des logements. Selon toute attente, cette mesure devrait être négative, indiquant que le prix des propriétés résidentielles a tendance à diminuer plus on s’éloigne du centre-ville.

Résultats

Le graphique 2 montre que la valeur estimée du gradient de rente foncière est négative, comme prévu, mais que la valeur absolue baisse tout au long de la période. Cela donne à penser que la prime de proximité a diminué au fil du temps11. Toutefois, ce resserrement de l’écart de prix entre banlieues et centres-villes semble s’être accentué davantage durant la pandémie.

Graphique 2 : Le resserrement de l’écart entre les prix des logements en banlieue et en centre-ville s’est accentué durant la pandémie

Sources : Teranet, Banque Nationale et calculs de la Banque du CanadaDernière observation : 2021T4

Le graphique 3 présente les économies moyennes estimées sur l’achat d’un logement à chaque kilomètre d’éloignement par rapport au centre-ville le plus près (kilomètre zéro). Par exemple, en 2016, les logements dans un quartier situé à 50 kilomètres d’un centre-ville, mais présentant des caractéristiques semblables, se vendaient en général 33 % moins cher que ceux en plein centre-ville. En 2019, ce pourcentage est passé à 26 %. En 2021, si l’écart avait continué de se resserrer au rythme d’avant la pandémie, il aurait été de 21 %. Toutefois, compte tenu de la situation engendrée par la pandémie, les estimations le chiffrent à seulement 10 % environ.

Graphique 3 : La prime de proximité a diminué de façon considérable durant la pandémie

Sources : Teranet, Banque Nationale et calculs de la Banque du CanadaDernière observation : 2021

Conclusion

Nous analysons comment l’emplacement des logements au Canada a une incidence sur leur valeur marchande. Nous constatons que, comme le prévoit la théorie de la rente foncière, les logements situés en banlieue ont tendance à être moins chers que ceux dans des quartiers comparables situés en centre-ville. Durant la pandémie, cet écart de prix s’est rétréci de façon considérable. Ce resserrement accéléré s’explique par le fait que les gens privilégient des logements plus spacieux depuis le début de la pandémie. Il peut aussi refléter la nécessité pour certains ménages, en particulier les accédants à la propriété, de s’éloigner du centre-ville pour être capables d’acheter à un moment où les prix des propriétés ont atteint des sommets inégalés.

En comprenant mieux les raisons pour lesquelles l’écart entre les prix en banlieue et en centre-ville se réduit plus rapidement, nous pourrions aussi mieux cerner les risques auxquels le marché du logement et l’économie sont confrontés alors que la pandémie s’estompe. D’une part, si la hausse de la demande de logements en banlieue durant la pandémie se traduit par un changement de préférence durable, la réduction observée de la prime de proximité pourrait devenir permanente. D’autre part, si ce changement de préférence est temporaire, la prime de proximité pourrait revenir en partie à son niveau d’avant la pandémie. Un tel mouvement des prix relatifs pourrait être particulièrement problématique si l’offre de logements en banlieue augmentait fortement en prévision d’une hausse continue de la demande locale12.

Notes

Bibliographie

1. Alonso, W. (1964). Location and Land Use: Toward a General Theory of Land Rent, Cambridge, Harvard University Press.
2. Dingel, J. I., et B. Neiman (2020). How Many Jobs Can Be Done at Home?, document de travail 26948, National Bureau of Economic Research.
3. Gupta A., V. Mittal, J. Peeters et S. van Nieuwerburgh (2021). « Flattening the Curve: Pandemic-Induced Revaluation of Urban Real Estate », Journal of Financial Economics.
4. Paixão, N. (2021). Canadian Housing Supply Elasticities, note analytique du personnel 2021-21, Banque du Canada.