Rapport sur la stabilité financière – 2025

Un système financier stable et efficient est essentiel pour soutenir la croissance économique et améliorer le niveau de vie. Dans le Rapport sur la stabilité financière, la Banque du Canada évalue la résilience du système financier au pays et accorde une attention particulière aux principaux risques susceptibles d’en compromettre la stabilité. Au bout du compte, la stabilité financière profite à toute la population canadienne.

Les analyses et les recherches menées par la Banque du Canada sur la structure et l’efficience du système financier sont présentées dans le portail sur le système financier.

La plupart des détenteurs de prêt hypothécaire sont en bonne posture pour composer avec la hausse de leurs versements

Les prêts hypothécaires qui ont été contractés pendant la pandémie ont dû être soumis aux tests de résistance applicables à ce type de prêt pour démontrer que leurs détenteurs seraient capables de gérer des versements à des taux d’intérêt plus élevés2. Selon les attentes actuelles du marché, plus de 90 % des détenteurs de prêts hypothécaires à taux fixe de cinq ans feront face à des hausses de leurs versements inférieures à celles envisagées dans leurs tests de résistance. Cela suppose que leur budget leur laisse déjà probablement la marge de manœuvre nécessaire pour s’adapter à des versements plus élevés.

En outre, la plupart des ménages qui renouvellent leur prêt hypothécaire auront vu leurs revenus augmenter, et beaucoup ont suffisamment d’actifs financiers pour assumer des versements plus élevés pendant au moins un an3^, 4. La plupart ont également vu croître la valeur nette de leur propriété en raison de l’essor des prix des logements. Parallèlement, l’utilisation des marges de crédit garanties par l’avoir propre foncier a diminué, ce qui signifie une capacité supplémentaire d’emprunter sur la valeur nette de la propriété, au besoin5. Un avoir propre foncier plus important offre une marge de manœuvre aux détenteurs de prêts hypothécaires qui doivent renouveler leur prêt et qui choisissent de le refinancer pour gérer leurs versements.

Combinés, ces facteurs laissent penser que la plupart des ménages seront en mesure d’absorber la hausse de leurs versements après que leur prêt hypothécaire sera renouvelé. Mais cela ne veut pas dire que ce sera facile. Beaucoup devront ajuster leurs dépenses pour composer avec les versements plus élevés. Et certains risquent d’avoir du mal à rembourser d’autres dettes. 

De plus, la guerre commerciale fait peser des risques sur l’emploi et les revenus, en particulier dans les secteurs qui dépendent du commerce. Certains ménages touchés pourraient éprouver des difficultés à gérer le remboursement de leurs dettes.

Entreprises non financières

Les entreprises non financières se sont bien adaptées aux hausses de taux d’intérêt passées et sont généralement restées en bonne santé financière au cours des 12 derniers mois. Les plus grandes entreprises ont pu compter sur leurs sources de financement diversifiées et le financement à long terme dont la plupart disposent. L’augmentation marquée du nombre de dossiers d’insolvabilité déposés par les petites entreprises observée l’an dernier s’est avérée temporaire, comme prévu.

La guerre commerciale mettra à l’épreuve la résilience financière des entreprises des secteurs qui dépendent du commerce international. Celles qui présentaient déjà des vulnérabilités – un haut levier financier, une faible rentabilité et de faibles réserves de liquidités – risquent de prendre du retard dans le remboursement de leurs dettes, ce qui pourrait entraîner des pertes pour les banques et les investisseurs (Point de mire : Effets possibles d’une grave et longue guerre commerciale mondiale sur la stabilité financière).

Les entreprises non financières restent en bonne santé financière

Chez les entreprises non financières, le ratio de la dette totale à l’actif est demeuré globalement stable à des niveaux relativement bas depuis le milieu de 2023 (graphique 3). La position de liquidité de ces entreprises – mesurée par le ratio de l’encaisse totale à la dette – s’est dégradée lors des 12 derniers mois, mais demeure robuste en regard du passé.

Les grandes entreprises ont généralement évité les répercussions immédiates des hausses passées des taux d’intérêt parce qu’elles ont tendance à utiliser des sources de financement à long terme. Environ la moitié de l’encours de la dette des entreprises canadiennes cotées en bourse n’arrivera pas à échéance avant au moins 2030. Jusqu’à ce que la volatilité s’intensifie fortement sur les marchés au début d’avril, l’émission de nouveaux titres d’emprunt était importante et le coût du financement demeurait faible. Depuis, les émissions ont diminué et les écarts de rendement au Canada entre les obligations de sociétés et les obligations d’État se sont creusés et sont retournés près des moyennes historiques.

La montée en flèche du nombre de dossiers d’insolvabilité déposés par de petites entreprises l’an dernier s’est avérée temporaire

Le nombre de dossiers d’insolvabilité d’entreprises a commencé à augmenter vers la fin de 2023 (graphique 4). L’analyse de la Banque dans le Rapport de 2024 laissait croire que la hausse marquée serait probablement temporaire et qu’elle découlerait d’un retard dans les dépôts des dossiers d’insolvabilité, surtout chez les petites entreprises après la fin des programmes de soutien public offerts dans le contexte de la pandémie6. Le nombre de dossiers d’insolvabilité d’entreprises a considérablement diminué au cours des 12 derniers mois, ce qui confirme en grande partie l’analyse antérieure de la Banque.

À ce jour, les données sur le crédit n’indiquent pas que les entreprises ont puisé de manière préventive dans leurs marges de crédit pour augmenter leurs soldes de trésorerie. Cependant, il y a eu un ralentissement de la croissance des prêts aux entreprises, ces dernières ayant reporté ou annulé des investissements en raison de l’incertitude élevée à laquelle elles sont actuellement confrontées.

Banques

Les banques canadiennes demeurent en bonne posture pour soutenir le système financier et l’économie en général, même en période de tensions financières. Elles ont suffisamment accès au financement par l’intermédiaire des dépôts et des marchés de gros, et la qualité des prêts est solide. Les banques canadiennes ont augmenté les provisions qu’elles ont constituées – des fonds mis de côté pour couvrir les pertes anticipées sur des prêts – et elles maintiennent des niveaux élevés de fonds propres pour absorber des pertes inattendues. Elles conservent également des liquidités suffisantes pour s’acquitter de leurs obligations à court terme.

Si les tensions financières sur les ménages et les entreprises venaient à se prolonger ou à s’intensifier, elles finiraient par se propager aux banques en faisant augmenter le montant de leurs pertes sur créances. Les établissements bancaires seraient amenés à réduire leurs prêts si ces pertes avaient une incidence sur leurs bénéfices et, dans des circonstances extrêmes, sur leurs fonds propres. Cette situation serait une source de tensions supplémentaires pour l’économie et menacerait la stabilité financière globale (Point de mire : Effets possibles d’une grave et longue guerre commerciale mondiale sur la stabilité financière).

Les banques canadiennes jouissent encore d’un accès aisé au financement

Les banques disposent de deux principales sources de financement : les dépôts des clients et les fonds empruntés sur les marchés du financement de gros. Elles ont pu continuer d’y accéder facilement au cours des 12 derniers mois.

Les dépôts bancaires ont continué de s’accroître. Les dépôts auprès des grandes banques ont connu une hausse de 10 % de mars 2024 à mars 2025. Mais la composition des dépôts bancaires a changé. En 2022 et 2023, quand les taux d’intérêt étaient élevés, les ménages et les entreprises avaient tendance à privilégier les dépôts à terme plutôt que les dépôts à vue. Les taux d’intérêt plus élevés ont aussi accentué la concurrence pour les dépôts. Puis, avec la baisse des taux d’intérêt, la croissance des dépôts s’est remise progressivement à dépendre des dépôts à vue, au détriment des dépôts à terme.

Le vif intérêt des investisseurs pour les titres de créance bancaires s’est maintenu en 2024 et au premier trimestre de 2025. L’accès au financement est ainsi demeuré stable et les écarts de crédit pour les titres de créance bancaires émis sur les marchés de gros sont restés faibles (graphique 5).

La qualité des prêts demeure solide

Bien qu’il se soit accru ces derniers temps, le nombre de prêts douteux consentis aux ménages par les grandes banques – prêts hypothécaires et prêts à la consommation compris – est faible en regard du passé (graphique 6). Le nombre de prêts douteux accordés aux entreprises a, quant à lui, augmenté depuis la fin de 2022, mais il est encore modeste par rapport aux valeurs passées.

Comparativement aux grandes banques, les banques de taille moyenne ont connu une hausse plus importante du nombre de prêts douteux, notamment des prêts aux entreprises et des prêts hypothécaires. C’est en grande partie la conséquence de leur modèle d’affaires, qui est différent. Celui-ci peut reposer sur les prêts hypothécaires destinés à des emprunteurs à risque et sur des prêts consentis à des entreprises regroupées dans un nombre précis de secteurs ou régions. De plus, les prêts des banques de taille moyenne ne représentent qu’une petite fraction de l’ensemble des prêts accordés par les banques canadiennes. Ainsi, le portefeuille global des prêts des banques de taille moyenne totalise environ 150 milliards de dollars seulement, contre plus de 4 300 milliards de dollars du côté des grandes banques.

Les banques sont en bonne posture pour faire face à une période de tensions

Les bilans des banques demeurent solides. Si les banques commencent à subir des pressions financières en raison des effets économiques de la guerre commerciale, elles ont tout de même les moyens de gérer ces pressions.

Les provisions qu’elles ont cumulées constituent leur première ligne de défense contre l’augmentation du nombre de prêts douteux. Du côté des grandes banques, le montant de ces provisions est supérieur de 8 % à ce qu’il était il y a un an et de 26 % à celui d’il y a deux ans. Chez les banques de taille moyenne, ce montant a progressé de 21 % en un an et d’environ 38 % depuis deux ans.

En cas de pertes sur créances importantes qui seraient supérieures à leurs prévisions et aux provisions qu’elles accumulent pour les absorber, les banques peuvent recourir à leurs fonds propres. Les grandes banques ont accru leurs niveaux de fonds propres au cours des dernières années : leur ratio de fonds propres de catégorie 1 sous forme d’actions ordinaires s’est établi en moyenne à 13,3 % au premier trimestre de 2025, en hausse d’environ 2 points de pourcentage par rapport au quatrième trimestre de 20197. Cette augmentation est en partie attribuable au resserrement passé des exigences réglementaires8.

Les tests de résistance montrent également que les ratios de fonds propres des grandes banques resteraient bien au-dessus des minimums réglementaires, même en période de fortes tensions (encadré 1).

Les banques sont aussi tenues de maintenir des niveaux de liquidité suffisants pour honorer leurs obligations financières, y compris en période de tensions caractérisée notamment par d’importantes sorties de dépôts ou des difficultés à accéder au financement de gros en temps voulu. Les grandes banques disposent encore de suffisamment d’actifs liquides pour gérer ces risques. Leur ratio de liquidité à court terme moyen était de 133 % au quatrième trimestre de 2024, ce qui est supérieur au minimum réglementaire9. Les banques de taille moyenne ont également des niveaux élevés d’actifs liquides, leur ratio de liquidité à court terme moyen s’établissant à plus de 200 %.

Intermédiaires financiers non bancaires

Les intermédiaires financiers non bancaires (IFNB) sont un groupe diversifié d’entités qui comprend les maisons de courtage, les sociétés financières et les gestionnaires d’actifs (comme les fonds d’investissement et les fonds de pension). Ils jouent un rôle de plus en plus important sur les marchés mondiaux et représentent une part plus grande du système financier canadien que les banques.

Les activités des IFNB ont évolué, tout comme les risques qui leur sont associés. Au cours des dernières années, certains gestionnaires d’actifs ont augmenté leur levier financier (emprunts) au Canada, ce qui les rend vulnérables aux demandes soudaines de liquidités, par exemple en cas d’appels de marge. Une grande partie de ce levier est fournie par les maisons de courtage affiliées à une banque. Par ce canal et par d’autres, les IFNB sont devenus plus interconnectés avec les banques, d’une manière qui pourrait faciliter la propagation des tensions dans l’ensemble du système financier (encadré 2).

Les fonds de couverture canadiens et étrangers sont devenus des participants de plus en plus actifs sur les marchés canadiens des obligations d’État et des pensions. Un choc qui les amènerait à se retirer soudainement de ces marchés pourrait amplifier les tensions financières, comme on l’a observé sur les marchés obligataires américains au début du mois d’avril (encadré 3). La guerre commerciale et l’incertitude qu’elle engendre augmentent le risque que des chocs encore plus fréquents et graves se produisent à l’avenir (Point de mire : Effets possibles d’une grave et longue guerre commerciale mondiale sur la stabilité financière).

Les fonds de couverture jouent un rôle plus important sur les marchés des obligations du gouvernement du Canada

Les intermédiaires du marché obligataire soutiennent la liquidité en achetant des obligations au moment de leur émission, puis en facilitant leur achat et leur vente sur le marché secondaire. Historiquement, les maisons de courtage affiliées à une banque ont joué ce rôle sur le marché des obligations du gouvernement du Canada. Mais comme l’encours total des obligations du gouvernement du Canada a considérablement augmenté depuis 2020, il en va de même pour les volumes émis et négociés. Cette situation a poussé à ses limites la capacité d’intermédiation des courtiers, qui est restreinte par des facteurs comme la réglementation financière et les pratiques de gestion des risques propres à chacun14.

Les fonds de couverture jouent un rôle plus important que par le passé sur les marchés obligataires. Lors des adjudications d’obligations du gouvernement du Canada, ils achètent désormais près de 50 % du volume émis pour certaines échéances (graphique 7)15. Ils sont également responsables d’environ 30 % du volume des opérations entre courtiers et clients visant ces titres sur le marché secondaire16. Cela est principalement dû à l’utilisation généralisée des stratégies à effet de levier, comme les opérations d’arbitrage comptant-terme (voir l’encadré 3 du Rapport sur la stabilité financière de 2024).

La participation accrue des fonds de couverture aux adjudications de titres d’État aide le marché à absorber le niveau élevé d’émissions à des prix compétitifs. De plus, leurs stratégies de négociation active augmentent la liquidité et l’efficience des marchés des obligations et des contrats à terme.

Toutefois, les fonds de couverture ont tendance à financer leurs placements au moyen d’emprunts et ne sont pas soumis aux mêmes obligations contractuelles et exigences réglementaires que les courtiers affiliés à une banque (p. ex., les obligations de soumission minimale aux adjudications)17. Comparativement à ces courtiers, ils peuvent être plus susceptibles de se retirer du marché dans certaines situations. En période de tensions, les fonds de couverture pourraient avoir plus de mal à maintenir leurs positions sur les marchés des titres du gouvernement du Canada si, par exemple, ils n’arrivaient plus à trouver du financement par opérations de pension ou si la volatilité accrue des marchés obligataires entraînait des appels de marge importants. Les fonds basés à l’étranger pourraient également décider de réduire subitement leur exposition aux marchés des titres du gouvernement du Canada si les opérations y devenaient moins attrayantes ou plus risquées que celles sur d’autres marchés, par exemple en raison d’une augmentation des coûts de financement ou d’une forte hausse de la volatilité.

En outre, les fonds de couverture empruntent généralement aux courtiers affiliés à une banque pour financer leurs positions, par exemple dans le cadre d’opérations de pension ou d’accords de courtage privilégié18. Si ces courtiers devaient réduire leurs prêts en période de tensions – en raison de coûts plus élevés, de contraintes de capital ou de considérations liées à la gestion des risques –, cela pourrait limiter la capacité de négociation des fonds de couverture. Certains fonds pourraient même être contraints de liquider leurs positions19. Des ventes massives d’obligations pourraient, à leur tour, peser sur la liquidité du marché et créer des conditions propices à une ruée vers les liquidités, comme au début de la pandémie.

Les obligations d’État jouent de nombreux rôles importants dans les systèmes financiers modernes. Les participants au marché les utilisent comme référence pour établir le prix d’autres titres et de prêts. De plus, ils utilisent couramment ces obligations comme garantie sur d’autres marchés de financement essentiels et dans divers contrats financiers. Par conséquent, le bon fonctionnement des autres marchés dépend de celui du marché des obligations d’État. Un choc qui entraînerait une liquidation rapide de positions sur les obligations d’État pourrait conduire à un dysfonctionnement du marché et avoir des conséquences néfastes sur la stabilité financière dans son ensemble (encadré 3).

Les gestionnaires d’actifs utilisent davantage l’effet de levier, mais renforcent également leur liquidité

Les fonds de couverture et d’autres gestionnaires d’actifs, comme les grands fonds de pension, utilisent l’effet de levier pour augmenter leurs profits et gérer les risques. En période de forte volatilité, cet effet de levier peut rendre les gestionnaires d’actifs plus vulnérables aux besoins soudains de liquidités, car les fortes variations de prix peuvent mener à des appels de marge. Ces gestionnaires d’actifs obtiennent une grande partie de leur levier financier au moyen d’opérations de pension auprès des banques. L’utilisation de cette stratégie de financement a considérablement augmenté au cours des cinq dernières années : le levier financier total des gestionnaires d’actifs obtenu sur le marché des pensions a progressé d’environ 65 % depuis 2020. En effet, depuis le Rapport de 2024, la valeur du financement bancaire par opérations de pension libellées en dollars canadiens est demeurée élevée (graphique 8)20. Les données des opérations pour cette même période montrent que les fonds de pension et les fonds de couverture ont été les principaux bénéficiaires de financement supplémentaire, avec des augmentations estimées à 18 milliards de dollars et 14 milliards de dollars, respectivement21.

Les fonds de couverture sont généralement plus exposés au risque de refinancement que les fonds de pension. Ils ont habituellement un levier financier plus important, et environ 70 % des opérations de pension qu’ils effectuent à des fins de levier ont une échéance inférieure à une semaine. En comparaison, 40 % de celles effectuées par les fonds de pension ont une échéance supérieure à un mois.

Les gestionnaires d’actifs sont généralement des utilisateurs avertis de l’effet de levier dotés de solides pratiques de gestion des liquidités. Par exemple, les grands fonds de pension utilisent des ratios de liquidité à court terme pour surveiller les sorties prévues et potentielles22. Les fonds de couverture utilisent généralement des cadres d’analyse de scénarios ainsi que des limites en matière de risque et de levier financier. Néanmoins, même les utilisateurs avertis peuvent rencontrer des difficultés en période de tensions sur les marchés, et les interventions de certains participants peuvent avoir des répercussions sur d’autres acteurs du système financier. On peut penser, par exemple, à la ruée vers les liquidités de mars 202023.

Comme les fonds de couverture jouent un rôle croissant sur les marchés des obligations d’État, il est de plus en plus important pour eux de disposer d’accords de financement solides et de liquidités suffisantes pour résister aux périodes de tensions sur les marchés. La Banque continuera à surveiller les conditions influant sur les marchés et leur liquidité, ainsi que l’utilisation de l’effet de levier par les IFNB. Elle évaluera également l’incidence de la participation croissante de ces intermédiaires aux marchés obligataires canadiens.

Point de mire : Effets possibles d’une grave et longue guerre commerciale mondiale sur la stabilité financière

Depuis le changement d’administration américaine en janvier 2025, la politique commerciale des États-Unis a été très volatile et imprévisible : le calendrier d’application, l’étendue et l’ampleur des droits de douane font constamment l’objet de révisions.

Comme l’indique le scénario 2 du Rapport sur la politique monétaire (RPM) d’avril 2025 de la Banque du Canada, une guerre commerciale mondiale prolongée perturberait grandement l’économie canadienne. Ce scénario n’est pas une prévision; en fait, il sert à illustrer les canaux par lesquels des droits de douane permanents pourraient se répercuter sur l’économie canadienne. Dans ce scénario, le Canada entre en récession pour un an, le taux de chômage est élevé et l’inflation monte temporairement au-dessus de 3 %. Le RPM soulevait également davantage de risques à la baisse dus à une diminution de la demande d’exportations canadiennes et à la possibilité de tensions financières.

Advenant une grave et longue guerre commerciale, deux grands risques pourraient mettre à l’épreuve la résilience du système financier (figure 1) :

• des défaillances importantes sur les emprunts (risque lié au service de la dette)
• des retraits de liquidités importants pour les gestionnaires d’actifs (risque de liquidité)

La présente section décrit comment ces canaux de risques pourraient amplifier un ralentissement économique et mettre la stabilité financière à l’épreuve.

Beaucoup d’entreprises éprouveraient des difficultés financières

En présence de droits de douane élevés et permanents, l’activité économique et les revenus diminueraient au Canada. Les entreprises exposées au commerce avec les États-Unis subiraient une baisse de la demande pour leurs produits et une hausse des coûts de leurs intrants. Cette situation ferait baisser les bénéfices. Les entreprises touchées pourraient alors demander du crédit supplémentaire auprès des marchés financiers ou des banques, par exemple en puisant dans leurs marges de crédit en place. Certaines pourraient se retrouver en défaut de paiement, ce qui générerait des pertes sur créances pour les banques. Au fil du temps, avec la redistribution des ressources en fonction du nouveau contexte commercial, certains actifs mal adaptés aux nouvelles conditions pourraient devenir désuets ou inutiles.

Les entreprises qui exportent une grande partie de leur production vers les États-Unis et qui ont un fort levier financier, une faible rentabilité et de faibles réserves de liquidités sont particulièrement vulnérables à une guerre commerciale de longue durée29. C’est surtout le cas des entreprises dans les sous-secteurs de la fabrication (graphique 9).

Les entreprises des secteurs d’activité tournés vers le marché intérieur pourraient ne pas voir d’effet direct provenant des droits de douane dans les débuts de la guerre commerciale. Mais avec le temps, elles aussi souffriraient probablement de la forte baisse de la demande globale. Puisque la majeure partie des dettes de sociétés non financières au Canada provient de ces secteurs, les investisseurs et les banques qui les financent pourraient subir des pertes si ces entreprises ne peuvent pas les rembourser.

En cas de guerre commerciale prolongée, les programmes d’aide gouvernementale actuels ou à venir aideraient probablement les entreprises et l’économie à s’adapter. Les pouvoirs publics ont déjà annoncé certaines mesures pour soutenir les entreprises touchées par les droits de douane, telles que des allégements tarifaires ou des facilités de prêt30.

Beaucoup de ménages auraient du mal à rembourser leurs dettes en cas de licenciement

Même avec l’aide de l’État, certaines entreprises touchées par la guerre commerciale pourraient faire des mises à pied en s’ajustant à la demande plus faible. Confrontées à une baisse importante de leurs revenus, certaines personnes ayant perdu leur emploi pourraient avoir de la difficulté à rembourser leurs dettes.

Afin de mieux comprendre l’incidence qu’une guerre commerciale de longue durée pourrait avoir sur la capacité des ménages à rembourser leur prêt hypothécaire, le personnel de la Banque a simulé un profil de prêts hypothécaires en souffrance basé sur le scénario 2 du RPM d’avril 2025 (graphique 10)31. L’augmentation projetée des arriérés de paiement sur prêts hypothécaires est présentée sous forme de plage pour illustrer les interactions possibles des canaux d’amplification – comme de fortes hausses du taux de chômage ou des baisses importantes des prix des logements32. Ainsi, il est difficile de prévoir exactement comment un tel scénario se déroulerait. Les résultats semblent indiquer que la proportion de prêts hypothécaires en souffrance depuis 90 jours ou plus pourrait augmenter à un niveau comparable ou supérieur à ceux atteints pendant la crise financière mondiale de 2008-2009.

Les banques pourraient subir des pertes sur créances importantes, ce qui pourrait nuire à leur capacité à soutenir l’économie

Le personnel de la Banque a analysé le bilan des banques canadiennes afin d’évaluer leur exposition potentielle à des défauts de remboursement de la part des entreprises et des ménages.

En général, les prêts accordés aux ménages ou aux entreprises de secteurs ou de régions sensibles aux échanges commerciaux représentent environ 15 % des actifs des banques au Canada. Le reste de leurs actifs se compose de prêts ou d’autres actifs ayant une faible exposition directe au commerce international. Néanmoins, une guerre commerciale qui entraînerait un net ralentissement économique ou une forte récession pourrait quand même avoir des effets indirects sur ces secteurs intérieurs.

Bien que l’exposition commerciale directe des grandes banques et des banques de petite et moyenne taille soit similaire, la composition de leurs portefeuilles de prêts diffère. Les banques de petite et moyenne taille ont tendance à axer davantage leurs activités sur les prêts hypothécaires. De plus, elles sont souvent regroupées dans certaines régions et pourraient donc, dans certains cas, être plus exposées aux secteurs sensibles aux échanges commerciaux.

Selon les résultats de tests de résistance, les banques demeureraient résilientes même en cas de grave ralentissement économique (encadré 1). Grâce à leurs bilans solides, elles pourraient continuer d’accorder des prêts en période de tensions, soutenant ainsi l’économie. Mais d’importantes pertes sur créances pourraient tout de même les pousser à prendre des mesures défensives afin de protéger leurs ratios de fonds propres.

Par exemple, les banques pourraient réduire l’accès au crédit ou resserrer leurs normes et modalités d’octroi de crédit, surtout pour les emprunteurs qui sont déjà fragiles financièrement ou qui œuvrent dans les secteurs les plus exposés à la guerre commerciale. Les tensions pourraient, par conséquent, se propager dans le système financier et potentiellement amplifier le ralentissement économique.

Un changement soudain de l’humeur des marchés pourrait faire augmenter la demande de liquidités

Le risque que la guerre commerciale s’aggrave ou se prolonge a accru l’incertitude des investisseurs quant aux perspectives économiques. Cela dit, même si la volatilité des marchés s’est accrue, les primes de risque exigées par les investisseurs dans les marchés des actions sont restées inférieures à leurs moyennes à long terme. Si la guerre commerciale s’intensifiait ou si la conviction que les droits de douane deviennent permanents se répandait, l’appétit pour le risque des investisseurs pourrait diminuer davantage et une autre liquidation d’actifs risqués – potentiellement désordonnée – pourrait avoir lieu.

De plus, si un choc survenait à l’échelle des marchés, les participants de l’ensemble du système financier pourraient chercher à obtenir des liquidités en même temps. Beaucoup de ménages et d’entreprises pourraient vouloir recourir à leurs marges de crédit bancaires. Les gestionnaires d’actifs pourraient vouloir lever des liquidités pour répondre à des appels de marge ou à des demandes de rachat des investisseurs, effectifs ou attendus. Et en vue de protéger leurs bilans, les banques pourraient constituer des réserves de liquidités plus importantes pour contrer le risque de ne pas pouvoir honorer leurs engagements. Mises ensemble, ces mesures pourraient mener à des ventes d’actifs en catastrophe et à des spirales de prix. Cela pourrait précipiter le dysfonctionnement des marchés de financement essentiels, touchant ainsi l’ensemble des participants qui se fient à ces marchés. Dans le pire des cas, les autorités pourraient devoir fournir des liquidités afin de rétablir le fonctionnement des marchés.

Notes